외환론

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[경영,경제] [외환론] 외환론의 역외선물환 NDF거래의 의미와 기능경영경제레포트

외환론의 역외선물환 NDF거래의 의미와 기능
Ⅰ. NDF의 정의
Ⅱ. 국내 외환론 활성화 배경
· 원 달러의 경우 97년 IMF가 오기 전까지는 정부도 그렇고 일반적인 외환 시장 참가자들도 NDF에 대 한 관심이 거의 없었다. 역내와 역외를 엄격히 구분하는 외환관리 규정 때문에 외환론 역내 외환 시장과 역 외 외환 시장은 서로 완전히 분리된 별개의 시장이었기 때문이다.
그래서 IMF가 오기 이미 몇 달 외환론 전부터 우리 경제의 심각성을 반영한 싱가포르나 홍콩등 주요 역외시 장의 NDF 환율은 통상적인 선물환 마진(대개 1월 미만)을 감안 하더라도 국내 환율에 비해 무려 100 원 이상씩 높았는데도 국내시장에서는 큰 변수가 안 될 수 있었던 게 아닌가 한다.
그러던 것이 99년 4월 1차 외환자유화 조치를 시작으로 선물환 거래에 대한 실 수요 증빙 제도가 폐 지되면서 역외와 역내 시장의 연결이 가능해 진 이후 NDF의 거래량이 늘어 나게 되었다.

외환론의 역외선물환 NDF거래의 의미와 기능

Ⅰ. NDF의 정의
Ⅱ. 국내 활성화 배경
· 원 달러의 경우 97년 IMF가 오기 전까지는 정부도 그렇고 일반적인 외환 시장 참가자들도 NDF에 대 외환론 한 관심이 거의 없었다. 역내와 역외를 엄격히 구분하는 외환관리 규정 때문에 역내 외환 시장과 역 외 외환 시장은 서로 완전히 분리된 별개의 시장이었기 때문이다.
그래서 IMF가 오기 이미 몇 달 전부터 우리 경제의 심각성을 반영한 싱가포르나 홍콩등 주요 역외시 장의 NDF 환율은 통상적인 선물환 마진(대개 1월 미만)을 감안 하더라도 국내 환율에 비해 무려 100 원 이상씩 높았는데도 국내시장에서는 큰 변수가 안 될 수 있었던 게 아닌가 한다.
그러던 것이 99년 4월 1차 외환자유화 조치를 시작으로 선물환 거래에 대한 실 수요 증빙 제도가 폐 지되면서 역외와 역내 시장의 연결이 가능해 진 이후 NDF의 거래량이 늘어 나게 되었다.
(2001년 한국은행 보도 자료를 보면 확연히 확인 할 수 있음.)
(일 평균)

Ⅲ. NDF 주요내용
■ 차액정산 거래
· NDF거래의 가장 중요한 특성 중의 하나가 바로 차액 정산 거래라는 점이며, 사실 이 특성이 NDF의 모든 것이라고 해도 그리 틀린 말은 아닌 것이다. 실제로 차액 정산하는 방법은 의외로 간단해서 여 신에서 주로 사용 하는 용어인 상계(相計)를 떠올리면 가장 이해가 빠를 것이다. 즉, 일반적인 Delivery방식의 선물환과는 달리 원금의 상호 교환이 없이 계약 환율과 만기시의 현물환율(지정환율 : Fixing Rate)와의 차액만 주고 받는 것이다.
· 예를 들어..
2001년 3월 15일에 외환은행이 골드만 삭스 홍콩과 1개월물 NDF Sell 거래를 1209(N)외환론 에 5백만 달러 (A)를 했다고 가정. 이때 만기는 외환론 보통 Spot…(생략)
일자(휴일을 제외한 2영업일 후, 3월 17일)에 1개월을 더 한 4월 17일이 되는데, 이때 가령 Fixing Rate(F)가 1200원이 되었다고 한다면, 이때 받아야 할 금액 (약정한 sell 환율보다 지정환율(F)이 낮으므로 외환은행이 높게 팔아서 이익이 났고 그래서 받아야 할것이다.) 이때 받아야 할 금액은..
A * (N – F) / F = 외환론 5,000,000 * (1290 – 1200) / 1200 = USD 375,000
이 된다. 위 식에서 1200원(F)으로 나눈 것은 주고 받는 통화가 기준 통화, 즉 USD가 되기 때문에 원 화로 산출된 이익 또는 손해를 달러로 바꾸기 위한 작업이다. 그러므로 외환은행은 상기 NDF거래로부 터 총 375,000달러의 이익을 남기게 된다.

■ 차액정산 방식을 활용 하는 이유
1. 외환 규제로 인한 필요성
역외 참가자들이 어떤 특정 국가의 경제나 펜더멘털1)을 보고 투자나 투기 혹은 실수요 목적이든 간에 그 나라의 통화에 대해 행위를 취하고 싶으나 외환 규제라는 제도적 제약이 있다면 상당히 어려움을 겪을 수 밖에 없을 것이다. 가령 원/달러 거래를 했을 때 원화를 주거나 받는다는 것이 외환 규제라는 제약으로 현실적으로 불가능 할 수도 있다는 외환론 것이다.
2. 거래 상대방의 신용에 대한 위험 또는 결제 위험 회피
외환의 결제(Settlement)는 개인간의 거래와는 달리 대규모 건수와 액수인데다가 무엇보다도 가령 달러의 경우 우리가 정말 받았는지의 확인은 빨라야 다음 날 아침에 가능하기 때문에 실제로는 줄 건 이미 주었는데도 받을 돈은 못 받는 경우가 발생 할 수 있다. 이러한 위험을 소위 결제위험(Settlement Risk)이라고 하는데, NDF거래는 이런 면에서는 상당히 장점이 있다. 원금 전부가 아니라 손익 금액 만큼만 차액으로 주고 받는 것이기 때문이고, 상식적으로 손해나 이익은 원금에 비하면 10%미만이 대 부분이다.
3. 환 RISK 회피 가능
역외선물환은 실물을 주고받지 않고 차액만 정산함으로써 자연히 투기적 성격이 강해진다. 두 통화를 계약 총액으로 결제하는 일반 선물환 거래에 비해 결제금액이 적게 들어 투기거래에 상대적으로 유리 하기 때문이다. 또한 이러한 특성을 이용해 환위험 회피(hedge) 목적으로 이용하기도 한다. 예를 들어 외국인들이 국내 주식을 사고 그 대금을 원화로 환전할 경우, 환차손 위험을 방지하기 위해 역외선물 환 시장에서 달러 선물환을 사들이면 후에 환율이 올라도 환차손에 따른 위험을 피할 외환론 수 있다.

Ⅵ. NDF의 주요 거래기간
· 국내의 시각에서 외환론 판단한 것이므로 정확한 통계치에 근거한 것은 아니지만, NDF거래에서 주로 이용되 는 것은 1개월물이다. 상당수의 역외 거래자들은 3개월물 또는 6개월물도 많이 하지만, 아무래도 유 동성이 가장 풍부한 1개월물이 주로 이용된다고 하겠다.
유동성 때문이라는 이유 말고도 기간에 따른 거래한도의 문제도 있다. 선물환 거래의 만기가 길어지 면 상대방의 신용위험이나 환변동 위험에 대한 고려가 당연히 더 많아져야 하므로 아무래도 장기물 보다는 단기물이 더 거래 한도(Dealing Limit)가 더 많을 수 밖에 없다는 점이다.
NDF거래에서 기간을 정하지 않고 얘기하면 통상적으로 1개월물을 의미 한다. 신문이다 방송에서 “전 날 뉴욕 NDF시장의 종가는….”이라고 얘기 한다면 이것도 1개월물인 것이다.

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제1편 국제통화제도 및 국제수지
제2편 외환 및 퍄생상품시장
제3편 환율의 구조 및 환위험 관리
제4편 국제수지 조정정책
제5편 환율결정이론

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참고문헌(p. 413-424)과 색인 수록

제1편 국제통화제도 및 국제수지
제2편 외환 및 퍄생상품시장
제3편 환율의 구조 및 환위험 관리
제4편 국제수지 조정정책
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